Доллар по-прежнему лучшая страховка

Несмотря на сбалансированность валютных рисков в экономике, валютные активы в силу исторических причин остаются важнейшим способом страхования бизнес-рисков в РФ, констатирует Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) в исследовании структуры долгового рынка. Во многом это сдерживает развитие рынка и формирование рынка производных инструментов, полагают в АКРА. Надежда же на «автоматизм» страхования долларовыми резервами становится все более спорной.

АКРА выпустило второе исследование в серии, посвященной «картографированию» рынка долга в РФ по методике FWTH. Первый отчет был посвящен общей структуре «таблиц FWTH» в экономике России, до работ аналитиков агентства практически не существовавших. В новой работе АКРА обновило панель данных и представило некоторые выводы о срочности долговых отношений в экономике, валютных долгах и концентрации вытекающих из них рисков в отдельных секторах «карты».

Авторы работы Дмитрий Куликов и Наталья Порохова подтверждают ранее сделанные ЦБ предположения о нивелированности валютных рисков в экономике: единственным нетто-заемщиком в валюте в РФ является нефинансовый корпоративный сектор — в основном экспортеры, покрывающие отрицательную валютную позицию и валютную задолженность экспортной выручкой.

Тем не менее в среднем 40% российского долга — валютные, причем 55% из них — внутренние займы (долг перед резидентами РФ) преимущественно в долларах.

Суммарно резиденты РФ дают в долг больше, чем занимают, а накопленный долг, уязвимый к погашению, меньше, чем накопленные международные резервы, что рассматривается как причина низкой «эффективности потенциальных санкций против него».

Высокий уровень долларизации корпоративного долга, по мнению АКРА, не следствие долларизации экономики: она невелика и быстро снижалась в последние годы, особенно среди населения. Аналитики агентства указывают на другую функцию валютных активов и сбережений — в РФ они воспринимаются как страховые, АКРА использует (в частности, в приложении к финансовому сектору) термин «самостраховка»: валютные активы на балансе рассматриваются как минимизирующие потери при неблагоприятном событии без участия страховщика или специальных финансовых инструментов.

Во многом «долларовые резервы» в компаниях и в среде собственников предпочитают в силу исторических причин: так, резкие изменения процентных рисков в РФ (сейчас они растут) в последние кризисы совпадали с реализацией валютных и рыночных рисков, а также рисков рефинансирования, что логично для сырьевой экономики.

Фактическая плата за такую «страховку» — недополученный рублевый процентный доход на сбережения (исторически реальные ставки по валютным депозитам ниже). Однако, предупреждают в АКРА, «валютная страховка» может быть неэффективна в меняющихся условиях, а ее популярность ограничивает развитие более эффективных инструментов.

Кроме того, по расчетам АКРА, реальная глубина долгового рынка в РФ может быть даже меньше официальных оценок: на первое полугодие 2017 года, утверждают авторы, в банковской сфере доля краткосрочных пассивов составляла около 75%, ликвидных активов — около 60% (в среднем 1,3 и 1,7 года до среднего времени погашения), высока срочность лишь облигационного долга. Отчасти причина малой трансформации срочности долга в РФ — прежняя волатильность и отсутствие достоверной информации о реальных равновесных ставках, отчасти — неразвитость инструментов хеджирования, во многом связанная с популярностью валютного «самострахования». Еще одна причина, по мнению АКРА, — активное кредитование связанных сторон, концентрирующих риски на конкретных банковских заемщиках.Дмитрий Бутрин

Компания Moodyʼs последней из «большой тройки» рейтинговых агентств улучшила прогноз по кредитному рейтингу РоссииПодробнее

news.mail.ru

Оставить комментарий

Ваш емайл не будет опубликован.

семнадцать − два =